6月8日，湘潭永達(dá)機(jī)械制造股份有限公司（下稱“永達(dá)股份”）將首發(fā)上會(huì)，擬登陸深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。

(資料圖)

此次，永達(dá)股份擬募集資金106,642.29萬元，分別用于智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)基地自動(dòng)化改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

營(yíng)收規(guī)模墊底同行，負(fù)債率高償債能力弱

公開資料顯示，永達(dá)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型專用設(shè)備金屬結(jié)構(gòu)件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于隧道掘進(jìn)、工程起重和風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

2020年-2022年(下稱：報(bào)告期），永達(dá)股份的營(yíng)收分別為7.76億元、10.03億元及8.33億元；凈利分別為6177.23萬元、8841.12萬元及9,323.82萬元。2022年，該公司營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。

從收入規(guī)模來看，永達(dá)股份可以說是行業(yè)墊底。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份營(yíng)收低于招股書中披露的新強(qiáng)聯(lián)、振江股份、海鍋股份等5家同行業(yè)可比公司。

與此同時(shí)，永達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.51%、65.61%和59.58%，同行業(yè)可比公司均值分別為49.52%、47.18%和45.29%。

在償債能力方面，永達(dá)股份也弱于同行業(yè)可比公司均值。具體如下圖：

我們注意到，永達(dá)股份的現(xiàn)金流開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，或面臨資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為2,163.88萬元、6,593.97萬元和-2,423.01萬元。

而此次IPO，永達(dá)股份更是將3億元用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，約占募資總額的28%。

研發(fā)實(shí)力弱毛利率高

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.14%、1.26%和0.86%，同行業(yè)可比公司平均值分別為3.76%、3.90%和3.81%。永達(dá)股份的研發(fā)費(fèi)用率不僅遠(yuǎn)低 于同行業(yè)可比公司均值，同時(shí)墊底于同行業(yè)可比公司，具體如下：

人員上，截止2022年12月31日，永達(dá)股份擁有員工1221人，大專及大專以下學(xué)歷員工1163人，占員工總數(shù)的比例比為95.25%；公司擁有技術(shù)人員17人，占員工總數(shù)的比例比僅為1.39%。

專利方面，截止2022年12月31日，永達(dá)股份擁有專利權(quán)20項(xiàng)，其中發(fā)明專利僅2項(xiàng)，皆為受讓取得。發(fā)明專利的申請(qǐng)時(shí)間都在2018年，也就是說永達(dá)股份有5年的時(shí)間沒有獲得一項(xiàng)發(fā)明專利。

但令人不解的是，公司的毛利率已連續(xù)兩年高于同行業(yè)可比公司平均值。招股書顯示，永達(dá)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.75%、22.53%和24.19%，同行業(yè)可比公司平均值分別為23.51%、21.27%和18.63%。同時(shí)，永達(dá)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化趨勢(shì)也與同行業(yè)可比公司不一致。

購銷數(shù)據(jù)“打架”，客戶疑似空殼公司

鐵建重工是永達(dá)股份2020年-2022年的第一大客戶，永達(dá)股份向鐵建重工的銷售金額分別為30,190.99萬元、56,038.91萬元和30,478.72萬元。

鐵建重工2021年6月22日在科創(chuàng)板上市公司，股票代碼為688425。根據(jù)鐵建重工發(fā)布的招股書及其年報(bào)顯示，2020年-2021年，鐵建重工向永達(dá)股份的采購金額分別為24,081.97萬元、34,271.03萬元。

而鐵建重工2022年年報(bào)披露金額，向未具名的前五大供應(yīng)商的采購金額中同樣沒有與永達(dá)股份相匹配的銷售數(shù)據(jù)，較為接近的是第二大供應(yīng)商24,245.77萬元。

結(jié)合上面的數(shù)據(jù)分析，報(bào)告期內(nèi)，永達(dá)股份對(duì)鐵建重工的銷售數(shù)據(jù)較鐵建重工披露的采購數(shù)據(jù)分別多了6109.02萬元、21767.88萬元和6232.94萬元。兩者披露的購銷數(shù)據(jù)為何會(huì)有如此大的差異，需要永達(dá)股份進(jìn)行說明了。

除了購銷數(shù)據(jù)差異外，永達(dá)股份的另一大客戶疑似空殼公司。

南昌凌云廢舊物資有限公司（下稱：凌云物資）為永達(dá)股份2021年的第五大客戶，永達(dá)股份對(duì)凌云物資的銷售金額為2,238.16萬元。

我們從天眼查了解到，凌云物資成立于2013年3月，實(shí)繳資本僅為50萬元，連續(xù)多年的社保繳納記錄為0，疑似為一家空殼公司。

此外，還出現(xiàn)供應(yīng)商未成立先合作的異象。

根據(jù)招股書顯示，湖南鈺堃科技有限公司（下稱：鈺堃科技）是永達(dá)股份2019年第五大、2020年第四大供應(yīng)商，采購金額分別為1,236.91萬元、1,827.24萬元。2021年和2022年，鈺堃科技未進(jìn)入永達(dá)股份的前五大供應(yīng)商名單，永達(dá)股份向其采購金額分別為1,938.02萬元、300.83萬元。

2020年-2022年6月，鈺堃科技還一直是永達(dá)股份各期末應(yīng)付賬款余額前五大客戶，向鈺堃科技應(yīng)付賬款余額分別為740.39萬元、914.35萬元和607.47萬元。

而工商信息顯示，鈺堃科技成立于2020年6月，2021社保繳納記錄為0，2022年12月7日該公司已注銷。這意味著，鈺堃科技還未成立之前，永達(dá)股份便與其交易。