2元甩賣資產(chǎn)，恒大汽車還有救嗎？,融資,現(xiàn)金流,債轉(zhuǎn)股,恒大汽車,恒大集團(tuán),恒大新能源汽車

本文來自微信公眾號(hào)：豹變（ID：baobiannews），作者：李鑫，編輯：劉楊，題圖來自：視覺中國

當(dāng)其他車廠在上海車展?fàn)幤娑菲G——從卷內(nèi)飾，到卷智能化，乃至卷冰激淋，恒大汽車正為了活下去，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。

(資料圖片僅供參考)

4月24日晚，恒大汽車發(fā)布公告稱，擬出售旗下占主營收入比例最高的地產(chǎn)類資產(chǎn)。賣資產(chǎn)回籠現(xiàn)金看似是好事，不過恒大汽車的這筆交易顯然是一個(gè)“左手倒右手”的關(guān)聯(lián)交易——買方為其控股股東中國恒大的附屬公司。

至于交易價(jià)格，只有2元。

根據(jù)公告中的說法，之所以剝離地產(chǎn)資產(chǎn)，主要是恒大汽車認(rèn)為“終止同一集團(tuán)內(nèi)經(jīng)營兩個(gè)不同部門”，可以提高公司的估值，從而吸引投資者并促成籌資。

恒大汽車太需要資金續(xù)命了。根據(jù)公告，2022年10月到今年3月22日，恒大汽車只交付了900臺(tái)產(chǎn)品。由于資金不足，恒大汽車的天津工廠已經(jīng)暫停了恒馳5的生產(chǎn)，計(jì)劃在2023年5月恢復(fù)生產(chǎn)。

不過截至4月24日，恒大汽車公告稱，還沒有與任何潛在投資者簽訂最終協(xié)議。

2元轉(zhuǎn)讓地產(chǎn)包袱之后，恒大汽車能否融到新錢？

一、2元，能買到什么？

明明叫恒大汽車，為什么還有地產(chǎn)項(xiàng)目？這就不得不提恒大汽車的前身——恒大健康。

恒大健康看似卡位多條賽道，從社區(qū)健康管理、國際醫(yī)院，到養(yǎng)老及康復(fù)產(chǎn)業(yè)。但這些業(yè)務(wù)落地時(shí)，多為地產(chǎn)項(xiàng)目。2018年，許家印以上市公司恒大健康為資本運(yùn)作平臺(tái)，一路買買買，跨界切入電動(dòng)汽車賽道，并于2020年8月將恒大健康更名為恒大汽車。

不過，由于恒大造車不斷延期，研發(fā)費(fèi)用超支，各方面問題接二連三爆發(fā)，從目前能看到的2021年半年報(bào)來看，地產(chǎn)仍然是其主營業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，恒大汽車地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為68.86億元，對(duì)比之下，新能源汽車業(yè)務(wù)收入只有3700萬元，在恒大汽車營收占比剛剛超過0.5%。

那么中國恒大的附屬公司能用2元買到什么？恒大汽車表示，本次擬出售的資產(chǎn)為兩家公司共持有的47個(gè)養(yǎng)生空間項(xiàng)目。恒大汽車稱，這些項(xiàng)目主要是住宅及物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目。

交易完成后，恒大汽車只保留天津和南寧兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，天津項(xiàng)目計(jì)劃在6月底前交付給中國恒大，而南寧項(xiàng)目仍在尋找買家。

在這筆左手倒右手的交易中，恒大汽車雖然沒有獲得現(xiàn)金，但卻將約247.89億元（總資產(chǎn)合計(jì)約717億元）的負(fù)債交由買家承接。

對(duì)于這次剝離，恒大汽車表示，將讓本集團(tuán)得以專注發(fā)展新能源汽車分部，并部署適當(dāng)資源為現(xiàn)有及未來項(xiàng)目提供資金，長遠(yuǎn)來看可為本集團(tuán)締造更豐厚的可持續(xù)回報(bào)，令本公司及其股東整體受惠。

二、中國恒大也缺錢

恒大汽車如今的一通操作，背后根源是母公司中國恒大2021年12月以來陷入的債務(wù)危機(jī)。

2021年12月3日，中國恒大由于未能履行一筆2.6億美元私募債的相關(guān)擔(dān)保責(zé)任，結(jié)果火燒連營觸發(fā)全部未到期美元債交叉違約。

中國恒大的債務(wù)結(jié)構(gòu)相當(dāng)難看。

根據(jù)目前能看到的2021年半年報(bào)，中國恒大賬上可靈活調(diào)度的貨幣資金只有868億元，相比之下，一年內(nèi)到期的短期負(fù)債高達(dá)2400億元。即便加上受限貨幣資金749億元，也無法覆蓋有息負(fù)債。

此外，恒大1.97萬億的債務(wù)中，也有近一半為欠上游的“應(yīng)付款項(xiàng)”。更嚴(yán)峻的是，這個(gè)數(shù)額正呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，中國恒大啟動(dòng)境外債務(wù)重組，同時(shí)宣布推進(jìn)恒大物業(yè)、恒大汽車引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作。

根據(jù)3月22日中國恒大和部分美元債債權(quán)人組成的“債權(quán)人特別小組關(guān)于債務(wù)重組達(dá)成的協(xié)議”，恒大物業(yè)和恒大汽車成為境外資產(chǎn)重組方案的債轉(zhuǎn)股選項(xiàng)。

據(jù)方案，恒大集團(tuán)將其在恒大新能源汽車的部分股權(quán)分為兩部分，存入托管賬戶；同時(shí)，發(fā)行強(qiáng)制可交換債券，并將這些債券轉(zhuǎn)換成恒大新能源汽車的股份；最后，恒大集團(tuán)和其他參與者向恒大新能源汽車提供貸款，這些貸款將來會(huì)轉(zhuǎn)換成恒大新能源汽車的新股份。

三、恒大汽車能融到資嗎？

不過，債轉(zhuǎn)股要想實(shí)現(xiàn)，需要恒大汽車有足夠的潛力。錢借出去了，轉(zhuǎn)成的股票如果毫無價(jià)值，也不會(huì)有人愿意參與。

事實(shí)上，恒大汽車的業(yè)務(wù)價(jià)值始終受到質(zhì)疑。

首先是交付能力。根據(jù)公告，自2022年10月以來，恒大汽車只交付了900輛“恒馳5”車型，但由于資金問題，面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。更糟糕的是，恒大汽車最近證實(shí)，恒馳5已暫停生產(chǎn)，預(yù)計(jì)5月恢復(fù)。

此外，恒大汽車目前面臨嚴(yán)重的資金缺口。公司稱，如能在未來尋求超過290億元融資，計(jì)劃推出多款旗艦車型，并望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

但恒大汽車還談到，即使公司未來獲得290億元融資，并成功推出多款車型，其2023年至2026年的累計(jì)“無杠桿現(xiàn)金流”缺口仍預(yù)計(jì)為50億至70億元。

所謂無杠桿現(xiàn)金流，是一家公司在沒有債務(wù)的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，通常它表示公司在支付所有運(yùn)營費(fèi)用、資本支出和稅收后所剩下的現(xiàn)金流。

無杠桿現(xiàn)金流是評(píng)估公司財(cái)務(wù)狀況和投資吸引力的重要指標(biāo)，因?yàn)樗从沉斯驹诓豢紤]債務(wù)的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。負(fù)的無杠桿現(xiàn)金流，意味著公司在這段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，可能面臨財(cái)務(wù)壓力。

現(xiàn)金緊張?jiān)趺崔k？裁員似乎是個(gè)不得不做的選項(xiàng)。為了降低運(yùn)營成本，恒大汽車已經(jīng)進(jìn)行了裁員。去年6月30日，恒大新能源員工總數(shù)為3742，今年3月這個(gè)數(shù)字變成了2795名，一共裁掉了947人。

恒大汽車瑞典子公司也宣布執(zhí)行休眠計(jì)劃，裁員320人（總共340人）以節(jié)省成本，還供應(yīng)商債務(wù)，避免破產(chǎn)。

這意味著，如果恒大汽車未能引入戰(zhàn)略投資者并迅速注入新的流動(dòng)資金，業(yè)務(wù)發(fā)展將難以持續(xù)，債轉(zhuǎn)股方案根本無法落地。

總體來看，恒大汽車以低價(jià)剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)擺脫負(fù)債，本質(zhì)是希望以一個(gè)低負(fù)擔(dān)、業(yè)務(wù)純凈的身份吸引潛在戰(zhàn)略投資者。

然而，面臨自身造血困難、戰(zhàn)略投資者遲遲不見蹤影的現(xiàn)實(shí)，恒大汽車的前景顯得格外灰暗。

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