2023年2月21日,中國證監會對深圳曼恩斯特科技股份有限公司首次公開發行股票注冊予以批復。根據批文時間推算,曼恩斯特距離公開發行已經不遠。

深圳曼恩斯特科技股份有限公司主要從事高精密狹縫式涂布模頭、涂布設備及涂布配件的研發、設計、生產、銷售,是一家專注于高精密狹縫式涂布技術工藝設計與研發,向客戶提供涂布整體技術解決方案的國家級專精特新“小巨人”企業。

(資料圖)

涂布機是鋰電池生產過程中最重要的一道工序,也是在鋰電池產線設備中成本占比最高的設備。

根據行業龍頭企業設備開支統計,鋰電池每GW的設備投入在2.6億-3億之間,其中涂布機的占比最大為10%左右。而直接影響電池性能指標與涂布機性能高低的最核心部件則是涂布模頭。

高精密狹縫式涂布模頭是多學科技術融合的工業化產品,雖然其成本在整條涂布機生產線中占比僅 10%-20%,但由于高精密狹縫式涂布模頭用于鋰電池繼制備漿料完成后的第一道工序,是鋰電池生產前段工序的核心環節,其工藝性能對鋰電池產品的成品率、安全性、倍率性、容量起著關鍵作用。

由于涂布模頭是易損件,使用壽命受設備使用率、涂布速度、電池工藝技術變革等影響,更換周期預估3年左右,每年基本都需要維修更新,客戶更換模頭或新安裝調試每小時的損失可高達幾十萬元。所以,涂布模頭產品一旦被客戶認可采購,一般難以替換。

圖片來自:《招股說明書》中公開資料

涂布的目的是將正負極漿料均勻地涂覆在鋁銅箔(正極鋁箔,負極銅箔)上,跟涂布模頭直接接觸的鋰電池主料有:鋁箔、正極材料(磷酸鐵鋰、三元等主 材、NMP、其他輔料)、銅箔、負極材料(石墨、其他輔料等),這些物料占整個鋰電池電芯BOM成本70%-90%,承載著電芯大部分性能。

如此重要的核心部件其實一直被國外企業壟斷,日本三菱、日本松下、美國EDI三家在此之前基本壟斷了全球及中國涂布模頭市場。

曼恩斯特的出現打破的國外企業的技術壟斷,經過數年的持續潛心研發,曼恩斯特主導產品高精密狹縫式鋰電池極片涂布模頭產品性能達到了國際先進水平,在國內市場逐步替代國外產品的市場空間,獲得了寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科等國內絕大多數鋰電池生產企業的認可,并在2019-2021年連續三年市場占有率為分別為19%、21%和 26%,國內企業行業排名第一。

按此增長趨勢預計3年內將會有機會成為國內乃至全球涂布模頭行業龍頭。

不同于新能源的設備制造企業,曼恩斯特作為核心部件制造企業整體規模相對偏小、資產相對輕盈,更加專注涂布的深層技術研發,并且一直保持較高利潤率。

根據其招股書內容,2020-2022年,曼恩斯特營業收入分別14,728.90萬元、23,937.30萬元、48,847.13萬元,增長率分別為62.52%、104.06%;凈利潤分別為5,984.29萬元 、9,452.60萬元、20,489.19萬元,增長率分別為57.96%、116.76%。公司主營業務毛利率為 67.87%和 71.81%、68.70%,目前已知的鋰電領域上市公司還未有毛利率、凈利率超過曼恩斯特的,曼恩斯特是低調的“隱形冠軍”。

近期,曼恩斯特獲得“廣東省制造業單項冠軍企業”榮譽稱號,制造業單項冠軍企業是指長期專注于制造業某些特定細分產品市場,生產技術或工藝國際領先,單項產品市場占有率位居全球前列的企業。

曼恩斯特的業務總體規模并不大,但客戶均為國內行業一眾巨頭,包括與寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、瑞浦能源、贛鋒鋰業、南都動力 、欣旺達、塔菲爾新能源、孚能科技、蜂巢能源、天津力神、LG 新能源等。

在鋰電行業進入內卷的情況下,曼恩斯特依舊能保持高利潤率,亦是驗證了客戶對其技術和產品的認可。

自曼恩斯特在2022年6月創業板首發獲通過后便引起了市場關注,除了行業、毛利率、技術的“小美精”外,更多原因在于其在鈣鈦礦、半導體、氫能源、OLED 等新興行業領域的布局。

安全類智能款涂布模頭-全自動涂布模頭

高容量基本款涂布模頭-雙層涂布模頭

涂布技術為工業通用技術,狹縫式涂布屬于精密涂布技術,涂布模頭是狹縫式涂布最核心的部件。目前曼恩斯特的產品除了應用于鋰電池生產領域,也已經在氫燃料電池電極、鈣鈦礦太陽能電池、有機發光二極管(OLED)等非鋰電領域的其他應用場景實現了零的突破。

以鈣鈦礦太陽能電池為例,狹縫式涂布依然是目前解決鈣鈦礦太陽能電池量產的核心設備瓶頸之一。而曼恩斯特在狹縫式涂布領域已經精研多年,累計形成了 18項發明專利、140項實用新型專利(其中德國專利 2 項)、13 項外觀設計專利、15 項軟件著作權和多項專有技術,攻克了大量技術難題和工藝難題,目前曼恩斯特鈣鈦礦狹縫式涂布機也正處于客戶實驗階段,并取得了極好的反饋。

工業核心部件領域公司絕大多數具有高增長、高毛利、高門檻的特點,如綠的諧波在減速器領域、柏楚電子在激光切割系統領域的表現一樣,這些公司都是市場的絕對龍頭,且成長速度快,毛利率水平和凈利率水平極高。

曼恩斯特作為涂布模頭核心部件國內龍頭企業,完全具備工業核心部件“高增長、高毛利、高門檻”的特點,且其在鈣鈦礦、半導體、氫能源、OLED等領域涂布技術的布局將為其極大的打開市場想象空間,期待上市后能繼續復制在鋰電行業的成功。