北京君正(300223)：輕裝上陣再乘新風(fēng)

(資料圖片)

事件描述

2023年4月9日，北京君正公告《北京君正集成電路股份有限公司2022年年度報告》，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.12億元，同比增長2.61%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.89億元，同比下降14.79%。其中，公司因收購產(chǎn)生的存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等資產(chǎn)評估增值，其折舊與攤銷等對公司報告期損益的影響金額合計為0.57億元；在北京矽成層面，其因收購ISSI形成的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增值攤銷在報告期內(nèi)對其利潤的影響金額為0.58億元，上述金額合計為1.15億元。

事件評論

消費類產(chǎn)品需求不振+競爭加劇，整體利潤水平承壓，計提庫存輕裝上陣。2022 年全球政治經(jīng)濟形勢動蕩，整體需求疲弱，加之消費類市場競爭加劇，北京君正一方面2022年保持了營收規(guī)模有所增長，另一方面盈利能力也承受了一定的壓力，部分庫存需要進行計提減值。2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 54.12 億元，同比小幅增長 2.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤 7.89億元，同比下降 14.79%，公司及下屬子公司計提 2022年各項資產(chǎn)減值準備2.78億元，完成計提后公司總體凈利率為14.39%，同比下滑3.08pct。但在公司主要產(chǎn)品存儲芯片的毛利率提升6.45pct的帶動下，公司2022年整體毛利率為38.56%，同比提升 1.60pct，預(yù)計 2023年隨著庫存計提壓力減弱，公司盈利能力有望有所回升。

車規(guī)產(chǎn)品布局持續(xù)推進，存儲芯片+模擬互聯(lián)打造長期成長趨勢。2022年公司持續(xù)推進存儲芯片和模擬互聯(lián)芯片的產(chǎn)品開發(fā)與推廣，其中：1）存儲芯片：公司的8G LPDDR4已完成工程樣品的生產(chǎn)并開始向客戶送樣，汽車、工業(yè)等領(lǐng)域不斷有客戶成功完成產(chǎn)品的設(shè)計導(dǎo)入，新規(guī)格的2G LPDDR2、4G LPDDR4等產(chǎn)品也干2022年完成了量產(chǎn)工作；同時，高密度NOR Flash產(chǎn)品需求旺盛，2022年公司車規(guī)Flash的市場銷售成長迅速，車規(guī)產(chǎn)品在 Flash產(chǎn)品中的銷售比例不斷提升；面向大眾消費類市場的 NOR Flash產(chǎn)品方面，公司進行了16M-128M不同電壓的多款低功耗、高性價比NOR Flash芯片研發(fā)與投片工作，其中部分產(chǎn)品于 2022 年實現(xiàn)量產(chǎn)；2）模擬互聯(lián)芯片：公司持續(xù)推動 LED 驅(qū)動芯片的多品類開發(fā)并從消費級向車規(guī)級推廣，目前 2022Q4 車規(guī)級 LED驅(qū)動收入占 LED 驅(qū)動收入比重已達 50%；汽車 DC/DC 調(diào)節(jié)芯片等模擬芯片持續(xù)推進研發(fā)，部分新品進行了風(fēng)險量產(chǎn)；互聯(lián)芯片方面公司繼續(xù)進行面向汽車應(yīng)用的LIN、CAN，GreenPHY、G.vn等網(wǎng)絡(luò)傳輸產(chǎn)品的研發(fā)，GreenPHY和LIN芯片開始向客戶送樣，多年技術(shù)積累、優(yōu)質(zhì)客戶資源和持續(xù)拓寬的產(chǎn)品品類為公司存儲和模擬互聯(lián)芯片業(yè)務(wù)帶來強勁增長動力，2022年分別實現(xiàn)收入40.55、4.79億元，同比增長12.80%、16.01%，毛利率分別達36.85%、52.99%，未來兩項業(yè)務(wù)將為公司帶來長期增長動力。

Al多模態(tài)發(fā)展推動圖像及視頻信息采集需求增加，北京君正Al類產(chǎn)品有望乘風(fēng)而起。公司微處理器和智能視頻芯片主要面內(nèi)智能物聯(lián)網(wǎng)和智能安防類市場，這類市場中Al的普及程度不斷提高，未來有望成為Al多模態(tài)發(fā)展中圖像/視頻等文字以外的數(shù)據(jù)源的重要采集通道，受益于整體AI需求的增長。2022年公司完成了視頻處理器中商向Al IPC市場的新產(chǎn)品T41的研發(fā)與投片，在Al算力、圖像處理和編解碼等方面有進一步提升，在性價比方面也有著顯著優(yōu)勢。此外，為滿足AI IPC人門市場及行業(yè)市場的差異化需求，公司啟動了面向輕量級AI IPC產(chǎn)品市場的新產(chǎn)品研發(fā)，未來有望疊加RISC-V開源精簡指令集的優(yōu)勢，進一步擴大邊緣Al產(chǎn)品的整體優(yōu)勢，為公司帶來新的增長空間。

我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為9.21，11.69，15.44億元，對應(yīng)估值為PE54X、43X、32x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、汽車、工業(yè)類需求承壓影響存儲芯片、模擬互聯(lián)芯片增長的風(fēng)險；2、全球經(jīng)濟政治形勢動蕩影響經(jīng)濟需求回暖，進而影響公司消費類產(chǎn)品盈利改善的風(fēng)險。