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事件描述

2023年4月9日，北京君正公告《北京君正集成電路股份有限公司2022年年度報(bào)告》，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.12億元，同比增長(zhǎng)2.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.89億元，同比下降14.79%。其中，公司因收購(gòu)產(chǎn)生的存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)評(píng)估增值，其折舊與攤銷(xiāo)等對(duì)公司報(bào)告期損益的影響金額合計(jì)為0.57億元；在北京矽成層面，其因收購(gòu)ISSI形成的無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增值攤銷(xiāo)在報(bào)告期內(nèi)對(duì)其利潤(rùn)的影響金額為0.58億元，上述金額合計(jì)為1.15億元。

事件評(píng)論

消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品需求不振+競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體利潤(rùn)水平承壓，計(jì)提庫(kù)存輕裝上陣。2022 年全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，整體需求疲弱，加之消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，北京君正一方面2022年保持了營(yíng)收規(guī)模有所增長(zhǎng)，另一方面盈利能力也承受了一定的壓力，部分庫(kù)存需要進(jìn)行計(jì)提減值。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 54.12 億元，同比小幅增長(zhǎng) 2.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.89億元，同比下降 14.79%，公司及下屬子公司計(jì)提 2022年各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.78億元，完成計(jì)提后公司總體凈利率為14.39%，同比下滑3.08pct。但在公司主要產(chǎn)品存儲(chǔ)芯片的毛利率提升6.45pct的帶動(dòng)下，公司2022年整體毛利率為38.56%，同比提升 1.60pct，預(yù)計(jì) 2023年隨著庫(kù)存計(jì)提壓力減弱，公司盈利能力有望有所回升。

車(chē)規(guī)產(chǎn)品布局持續(xù)推進(jìn)，存儲(chǔ)芯片+模擬互聯(lián)打造長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年公司持續(xù)推進(jìn)存儲(chǔ)芯片和模擬互聯(lián)芯片的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與推廣，其中：1）存儲(chǔ)芯片：公司的8G LPDDR4已完成工程樣品的生產(chǎn)并開(kāi)始向客戶送樣，汽車(chē)、工業(yè)等領(lǐng)域不斷有客戶成功完成產(chǎn)品的設(shè)計(jì)導(dǎo)入，新規(guī)格的2G LPDDR2、4G LPDDR4等產(chǎn)品也干2022年完成了量產(chǎn)工作；同時(shí)，高密度NOR Flash產(chǎn)品需求旺盛，2022年公司車(chē)規(guī)Flash的市場(chǎng)銷(xiāo)售成長(zhǎng)迅速，車(chē)規(guī)產(chǎn)品在 Flash產(chǎn)品中的銷(xiāo)售比例不斷提升；面向大眾消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)的 NOR Flash產(chǎn)品方面，公司進(jìn)行了16M-128M不同電壓的多款低功耗、高性價(jià)比NOR Flash芯片研發(fā)與投片工作，其中部分產(chǎn)品于 2022 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2）模擬互聯(lián)芯片：公司持續(xù)推動(dòng) LED 驅(qū)動(dòng)芯片的多品類(lèi)開(kāi)發(fā)并從消費(fèi)級(jí)向車(chē)規(guī)級(jí)推廣，目前 2022Q4 車(chē)規(guī)級(jí) LED驅(qū)動(dòng)收入占 LED 驅(qū)動(dòng)收入比重已達(dá) 50%；汽車(chē) DC/DC 調(diào)節(jié)芯片等模擬芯片持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，部分新品進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)；互聯(lián)芯片方面公司繼續(xù)進(jìn)行面向汽車(chē)應(yīng)用的LIN、CAN，GreenPHY、G.vn等網(wǎng)絡(luò)傳輸產(chǎn)品的研發(fā)，GreenPHY和LIN芯片開(kāi)始向客戶送樣，多年技術(shù)積累、優(yōu)質(zhì)客戶資源和持續(xù)拓寬的產(chǎn)品品類(lèi)為公司存儲(chǔ)和模擬互聯(lián)芯片業(yè)務(wù)帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，2022年分別實(shí)現(xiàn)收入40.55、4.79億元，同比增長(zhǎng)12.80%、16.01%，毛利率分別達(dá)36.85%、52.99%，未來(lái)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

Al多模態(tài)發(fā)展推動(dòng)圖像及視頻信息采集需求增加，北京君正Al類(lèi)產(chǎn)品有望乘風(fēng)而起。公司微處理器和智能視頻芯片主要面內(nèi)智能物聯(lián)網(wǎng)和智能安防類(lèi)市場(chǎng)，這類(lèi)市場(chǎng)中Al的普及程度不斷提高，未來(lái)有望成為Al多模態(tài)發(fā)展中圖像/視頻等文字以外的數(shù)據(jù)源的重要采集通道，受益于整體AI需求的增長(zhǎng)。2022年公司完成了視頻處理器中商向Al IPC市場(chǎng)的新產(chǎn)品T41的研發(fā)與投片，在Al算力、圖像處理和編解碼等方面有進(jìn)一步提升，在性價(jià)比方面也有著顯著優(yōu)勢(shì)。此外，為滿足AI IPC人門(mén)市場(chǎng)及行業(yè)市場(chǎng)的差異化需求，公司啟動(dòng)了面向輕量級(jí)AI IPC產(chǎn)品市場(chǎng)的新產(chǎn)品研發(fā)，未來(lái)有望疊加RISC-V開(kāi)源精簡(jiǎn)指令集的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大邊緣Al產(chǎn)品的整體優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.21，11.69，15.44億元，對(duì)應(yīng)估值為PE54X、43X、32x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、汽車(chē)、工業(yè)類(lèi)需求承壓影響存儲(chǔ)芯片、模擬互聯(lián)芯片增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、全球經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)動(dòng)蕩影響經(jīng)濟(jì)需求回暖，進(jìn)而影響公司消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品盈利改善的風(fēng)險(xiǎn)。