近期，公募基金發(fā)行市場(chǎng)的熱度逐漸升溫，多家基金公司權(quán)益類基金產(chǎn)品涌現(xiàn)銷(xiāo)售熱潮。對(duì)此，不少分析認(rèn)為投資者對(duì)后市的樂(lè)觀程度正不斷提升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)情緒發(fā)生著怎樣的微妙變化?基金經(jīng)理們?nèi)陮⒃谀男┬袠I(yè)和板塊布局?2018年市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能出現(xiàn)在哪些領(lǐng)域?帶著這些問(wèn)題，南方日?qǐng)?bào)記者采訪了上投摩根核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理李博、華安基金投資研究部高級(jí)總監(jiān)楊明和融通逆向策略擬任基金經(jīng)理張延閩。

南方日?qǐng)?bào)記者 唐柳雯

基金掀銷(xiāo)售熱潮賺錢(qián)效應(yīng)吸引散戶入場(chǎng)

針對(duì)近期權(quán)益類基金產(chǎn)品出現(xiàn)銷(xiāo)售熱潮的現(xiàn)象，部分基金經(jīng)理認(rèn)為主要是由于投資者對(duì)于結(jié)構(gòu)性行情的看好。有基金經(jīng)理向記者透露：“我周?chē)娜藢?duì)市場(chǎng)前景也并不悲觀。”

南方日?qǐng)?bào)：近期出現(xiàn)了百億公募基金開(kāi)售即被瘋狂搶購(gòu)的現(xiàn)象，有分析說(shuō)投資者對(duì)后市的樂(lè)觀程度在提高。您怎么看目前的市場(chǎng)情緒?

張延閩：一方面A股的賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始吸引散戶入場(chǎng);另一方面，通過(guò)機(jī)構(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)是一個(gè)成熟的做法。從去年結(jié)果來(lái)看，34%的股票是正收益，但公募基金88%是賺錢(qián)的。股票“二八分化”的背后源于新增資金主要來(lái)自機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)開(kāi)始逐步掌握A股的定價(jià)權(quán)。營(yíng)收增長(zhǎng)具有高度確定性和可持續(xù)性的公司會(huì)在資本市場(chǎng)享受溢價(jià)。

李博：我認(rèn)為，主要還是因?yàn)榇蠹覍?duì)結(jié)構(gòu)性行情的看好。我周?chē)娜藢?duì)市場(chǎng)前景也并不悲觀。回看2017年，整個(gè)外圍市場(chǎng)都不斷呈現(xiàn)出利好?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)狀態(tài)，在國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、本國(guó)情況好的情況下，對(duì)股市是有拉動(dòng)作用的。

捕捉行業(yè)龍頭是今年主線之一

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然不同的基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)與板塊的偏好各有側(cè)重，但捕捉行業(yè)龍頭、持續(xù)關(guān)注行業(yè)集中度提升，仍被他們視為2018年的主線。

南方日?qǐng)?bào)：在您看來(lái)，2018年最值得投資的三個(gè)產(chǎn)業(yè)或主題是什么?為什么?

李博：站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我看好消費(fèi)電子、光伏發(fā)電、房地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈。

看好消費(fèi)電子的邏輯在于手機(jī)單價(jià)提升對(duì)行業(yè)起到了拉動(dòng)作用，而且中國(guó)企業(yè)對(duì)消費(fèi)電子零部件的市占率在不斷提升，消費(fèi)電子企業(yè)產(chǎn)品數(shù)也在不斷提升。

之所以看好光伏發(fā)電，一方面是因?yàn)閲?guó)家政策的傾斜，另一方面則是因?yàn)檫@是一個(gè)增長(zhǎng)速度很快的行業(yè)。以光伏運(yùn)營(yíng)公司為例，它們的盈利能力長(zhǎng)期而言較為穩(wěn)定。去年，A股的一些光伏發(fā)電公司收入和利潤(rùn)增速都是超過(guò)50%的，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)還有30%的增長(zhǎng)空間。不過(guò)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，我傾向于投資下游如做電站運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。

最后，我看好房地產(chǎn)“后產(chǎn)業(yè)鏈”，包括定制家居、床墊、成品家具、廚電、中央空調(diào)等細(xì)分子行業(yè)的龍頭，核心邏輯是看好龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額提升。

張延閩：2018年，我看好汽車(chē)、醫(yī)藥、券商和地產(chǎn)。汽車(chē)行業(yè)存在預(yù)期差、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的汽車(chē)保有量仍然有一倍的增長(zhǎng)空間。我們關(guān)注的是汽車(chē)零部件上市公司，主要是內(nèi)外飾企業(yè)。醫(yī)藥方面，我主要看好中藥，關(guān)注的是擁有強(qiáng)勢(shì)品牌、產(chǎn)品線豐富的消費(fèi)品公司。某些中藥企業(yè)其實(shí)是極好的強(qiáng)勢(shì)品牌消費(fèi)品公司。券商方面，我認(rèn)為券商是慢牛行情的長(zhǎng)期受益者。券商板塊相對(duì)估值在歷史底部，龍頭券商基本面卻已經(jīng)從底部反轉(zhuǎn)，這種情況特別類似2015年的白酒板塊。另外，我在去年10月份提出看好地產(chǎn)股。最近兩年，整個(gè)市場(chǎng)的集中度在快速提高。預(yù)計(jì)今年上半年一二線房地產(chǎn)市場(chǎng)量增價(jià)平，大開(kāi)發(fā)商的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)好于預(yù)期。國(guó)有龍頭地產(chǎn)公司可能是未來(lái)兩年逆向投資的一個(gè)非常好的標(biāo)的。

楊明：我認(rèn)為行業(yè)集中度提升仍是今年主線之一。上游來(lái)看，我認(rèn)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國(guó)企改革促使大型國(guó)企整合過(guò)程中存在機(jī)會(huì)，因?yàn)槿ギa(chǎn)能、環(huán)保督查等因素將繼續(xù)迫使小企業(yè)退出。中游方面，我認(rèn)為技術(shù)升級(jí)和進(jìn)口替代值得關(guān)注。國(guó)家政策扶持和企業(yè)自發(fā)投入雙管齊下，面板、半導(dǎo)體、汽車(chē)零配件、醫(yī)藥等行業(yè)不斷出現(xiàn)技術(shù)突破，“工程師紅利”和本土優(yōu)勢(shì)使國(guó)內(nèi)公司不斷搶占境外企業(yè)的市場(chǎng)份額。下游方面，我更關(guān)注三四線城市的消費(fèi)升級(jí)。三四線城市的消費(fèi)者更偏好消費(fèi)品牌產(chǎn)品，渠道下沉、品牌力突出的龍頭公司市場(chǎng)份額將提升。

市場(chǎng)為“確定性”已付出較高溢價(jià)2018注意估值風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，李博和張延閩均認(rèn)為在過(guò)去一年中，市場(chǎng)已經(jīng)為“確定性”、行業(yè)龍頭付出了較高的溢價(jià)。2018年，市場(chǎng)的基本面可能沒(méi)有較大風(fēng)險(xiǎn)，但“可能存在估值風(fēng)險(xiǎn)”。

南方日?qǐng)?bào)：縱觀2018年全年，有哪些“灰犀牛”值得警惕?投資者在投資中，應(yīng)如何避開(kāi)這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?

李博：過(guò)去兩年，市場(chǎng)給“確定性”的溢價(jià)越來(lái)越高。我認(rèn)為，2018年，基本面可能沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)可能有估值風(fēng)險(xiǎn)。我拿制造業(yè)的股票比較多，所以我就談?wù)勥@個(gè)行業(yè)。首先是匯率，伴隨著人民幣的升值，國(guó)內(nèi)公司在價(jià)格上競(jìng)爭(zhēng)力有可能會(huì)下降。其次是原材料成本，大宗商品價(jià)格的上漲從側(cè)面推高了制造業(yè)成本。雖然龍頭公司抵御的能力比較強(qiáng)，但從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，這些企業(yè)受原材料價(jià)格上漲的影響還是很大的。

張延閩：過(guò)去一年時(shí)間，市場(chǎng)以大為美、以胖為美，為行業(yè)龍頭付出了較高的溢價(jià)。但是未來(lái)市場(chǎng)將會(huì)“以強(qiáng)為美”，只有真正長(zhǎng)期回報(bào)好的細(xì)分行業(yè)龍頭才能上漲。在配置個(gè)股時(shí)，投資者要充分考慮可能的回撤。首先，剔除周期向下、商業(yè)模式存疑等此類風(fēng)險(xiǎn)較大的股票，挑選業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的行業(yè)龍頭。其次，對(duì)企業(yè)的中長(zhǎng)期估值前景要有一個(gè)客觀的評(píng)價(jià)。