截至2016年底，中國(guó)中央政府債務(wù)占GDP的比重僅為16 1%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。外債占中央政府債務(wù)比重更是僅有1 05%，進(jìn)一步降低了中國(guó)政府

截至2016年底，中國(guó)中央政府債務(wù)占GDP的比重僅為16.1%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。外債占中央政府債務(wù)比重更是僅有1.05%，進(jìn)一步降低了中國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，未來(lái)中國(guó)的財(cái)政政策空間將會(huì)收窄。

宏觀政策協(xié)調(diào)的必要性日益顯現(xiàn)。單一政策無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”目標(biāo)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”的難度會(huì)進(jìn)一步加大。要想更好地實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”目標(biāo)，需要貨幣政策、財(cái)政政策、宏觀審慎政策、匯率政策等政策之間加強(qiáng)協(xié)調(diào)與配合。

2017年，人民幣匯率形成機(jī)制從“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”，同時(shí)央行還實(shí)施了偏緊的跨境資本流動(dòng)管理政策。這些舉措有效抑制了外部金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)以及內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)，在實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定的同時(shí)為貨幣政策預(yù)留了空間。

在中國(guó)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策(簡(jiǎn)稱(chēng)為宏觀政策)的內(nèi)涵比較寬泛，除了貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀審慎政策之外，還包括產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策、投資政策和土地政策等。雖然廣義宏觀政策的內(nèi)涵日益豐富，但是符合宏觀政策所追求的經(jīng)濟(jì)與金融“雙穩(wěn)定”核心目標(biāo)的主要是貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀審慎政策，三者被稱(chēng)為狹義的宏觀政策。近年來(lái)，中國(guó)的宏觀調(diào)控也越來(lái)越聚焦于狹義的宏觀政策，考慮到宏觀審慎政策在理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)層面均不成熟，本報(bào)告重點(diǎn)評(píng)價(jià)狹義宏觀政策中的貨幣政策和財(cái)政政策。報(bào)告在“大宏觀”視角下，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)理論與中國(guó)國(guó)情，從“指標(biāo)前瞻性設(shè)定的合理性”、“政策整體效果”、“政策力度與傳導(dǎo)效率”、“政策空間”、“預(yù)期管理”和“政策協(xié)調(diào)性”六大維度對(duì)2017年的宏觀政策進(jìn)行系統(tǒng)全面的評(píng)價(jià)。

關(guān)鍵性指標(biāo)前瞻性設(shè)定的合理性評(píng)價(jià)

改革開(kāi)放以來(lái)，基本上每年的政府工作報(bào)告均會(huì)對(duì)當(dāng)年的GDP增速、CPI漲幅等宏觀政策關(guān)鍵性指標(biāo)進(jìn)行前瞻性設(shè)定。2017年政府工作報(bào)告設(shè)定的宏觀政策關(guān)鍵性指標(biāo)的前瞻性如下：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，GDP增速目標(biāo)為“6.5%左右，在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好結(jié)果”;物價(jià)水平方面，CPI漲幅目標(biāo)設(shè)定為“3%左右”;財(cái)政政策方面，財(cái)政赤字率“擬按3%安排”;貨幣政策方面，M2增速與社會(huì)融資規(guī)模余額增速都設(shè)定在“12%左右”。

第一，將GDP增速目標(biāo)設(shè)定為“6.5%左右，在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好結(jié)果”，實(shí)質(zhì)上延續(xù)了區(qū)間管理的思路，而且區(qū)間的設(shè)定較為合理。區(qū)間下限強(qiáng)調(diào)要在“6.5%左右”，是因?yàn)橐胪瓿?ldquo;到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”等重要目標(biāo)，2017—2020年經(jīng)濟(jì)平均增速需要達(dá)到6.43%，因此“6.5%左右”的增速有其必要性。強(qiáng)調(diào)“在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好結(jié)果”則是因?yàn)?017年就業(yè)壓力有所加大，而且2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速能夠達(dá)到6.9%左右，實(shí)際增速也應(yīng)盡可能向潛在增速靠攏。

第二，CPI漲幅目標(biāo)設(shè)定在“3%左右”較為合理，符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況。2016年下半年CPI回升勢(shì)頭明顯，2017年1月CPI漲幅更是達(dá)到2.5%，是2014年以來(lái)的單月最大漲幅。在此情形下，有必要將2017年的CPI漲幅目標(biāo)繼續(xù)設(shè)定為3%左右。

第三，積極財(cái)政政策的定位下，財(cái)政赤字率目標(biāo)繼續(xù)設(shè)定在3%有其必要性。財(cái)政政策作為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的核心政策工具，在經(jīng)濟(jì)下行壓力沒(méi)有顯著減輕的情況下，需要保持較大的力度?？紤]到2016年赤字率目標(biāo)設(shè)定在了3%，在“財(cái)政政策要更加積極有效”的定位下，2017年赤字率的目標(biāo)值不應(yīng)低于3%。但是，本報(bào)告認(rèn)為現(xiàn)階段赤字率目標(biāo)值不宜過(guò)高。這是因?yàn)椋陙?lái)中國(guó)政府債務(wù)率的攀升速度較快，如果將大量地方政府隱性債務(wù)考慮在內(nèi)，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)較為嚴(yán)峻，因此赤字率不宜設(shè)在過(guò)高的水平。

第四，M2和社會(huì)融資規(guī)模余額“12%左右”的目標(biāo)增速符合貨幣政策“穩(wěn)健中性”的定位。M2增速目標(biāo)基本符合“M2的增長(zhǎng)幅度等于GDP的目標(biāo)增長(zhǎng)率+CPI計(jì)劃調(diào)節(jié)率+2至3個(gè)百分點(diǎn)”這一規(guī)則。社會(huì)融資規(guī)模與M2分別從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端和負(fù)債端進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，相當(dāng)于一個(gè)硬幣的兩面，因此將二者的目標(biāo)增速設(shè)定為相同的數(shù)值是較為合理的。不過(guò)，政府工作報(bào)告對(duì)貨幣政策價(jià)格型中介指標(biāo)的表述仍然較為籠統(tǒng)，未來(lái)應(yīng)更清晰地界定價(jià)格型貨幣政策所要調(diào)控的利率種類(lèi)及其目標(biāo)值。

政策整體效果評(píng)價(jià)

評(píng)價(jià)宏觀政策的調(diào)控效果如何，主要是分析宏觀政策所追求的“雙穩(wěn)定”目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。2017年，中國(guó)宏觀政策在繼續(xù)將“穩(wěn)增長(zhǎng)”列為首要目標(biāo)的同時(shí)，對(duì)金融穩(wěn)定的重視程度明顯提升。為此，本報(bào)告分別對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的效果進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

就經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而言，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有進(jìn)”。一方面，2017年的GDP增速預(yù)計(jì)為6.8%，比2016年升高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。不僅超過(guò)了“6.5%”的下限，而且也是近七年來(lái)首次止跌回升。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的勢(shì)頭還不夠穩(wěn)固。第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升主要依靠外部需求拉動(dòng)，消費(fèi)需求和投資需求較為疲軟。第二，民間投資的低迷態(tài)勢(shì)沒(méi)有明顯改觀。第三，中小企業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)偏低，基本在50%榮枯線附近徘徊。

就金融穩(wěn)定而言，2017年中國(guó)金融“防風(fēng)險(xiǎn)”取得顯著成效。第一，外匯風(fēng)險(xiǎn)明顯減輕。2017年1—11月份，人民幣匯率企穩(wěn)回升，人民幣兌美元的匯率基本回升到2016年中期水平。同時(shí)，資本外流壓力有所減輕，外匯儲(chǔ)備規(guī)模扭轉(zhuǎn)了下行態(tài)勢(shì)。第二，金融去杠桿取得顯著成效，金融機(jī)構(gòu)對(duì)短期負(fù)債的依賴(lài)度有所下降，負(fù)債端與資產(chǎn)端的期限錯(cuò)配問(wèn)題緩解，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所改善。第三，金融體系信用風(fēng)險(xiǎn)有所下降。商業(yè)銀行不良貸款率的攀升勢(shì)頭得到遏制;影子銀行的擴(kuò)張勢(shì)頭也顯著放緩;打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)顯著提升了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的規(guī)范程度，降低了金融風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，中國(guó)仍然面臨著一些潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)與隱患。第一，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)尚未得到妥善化解，尤其是部分三、四線城市的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)有所加劇。第二，雖然企業(yè)部門(mén)整體債務(wù)率略有下降，但是企業(yè)償債壓力并沒(méi)有得到緩解，部分國(guó)企與局部地區(qū)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。第三，地方政府債務(wù)率的攀升速度依然偏快，地方政府債務(wù)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)隱性化問(wèn)題突出。

政策空間評(píng)價(jià)

宏觀政策空間的大小決定了未來(lái)政策的可持續(xù)性。通過(guò)分析政策空間的大小，可以前瞻性地判斷中國(guó)后續(xù)宏觀政策的調(diào)整方向和政策力度。

貨幣政策仍有一定空間。第一，與其他國(guó)家相比，中國(guó)降準(zhǔn)和降息的空間依然較大。降準(zhǔn)方面，IMF調(diào)查報(bào)告顯示，全世界大部分國(guó)家的存款準(zhǔn)備金率在0—5%之間，部分國(guó)家在6%—15%之間，只有極少數(shù)國(guó)家的存款準(zhǔn)備金率高于16%。截至2017年12月底，中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為16.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為13%，在全世界范圍內(nèi)處于相對(duì)較高水平。降息方面，截至2017年12月底，中國(guó)的一年期存、貸款基準(zhǔn)利率分別為1.5%和4.35%，距離零下限尚有較大空間。即使是考慮與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更具有可比性的貨幣市場(chǎng)利率，也依然擁有較大的降息空間。第二，盡管美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家相繼步入加息通道，對(duì)中國(guó)貨幣政策帶來(lái)一定影響，中國(guó)不應(yīng)被動(dòng)加息，而應(yīng)保持貨幣政策獨(dú)立性，在“管住貨幣供給總閘門(mén)”的前提下適度加大政策力度來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家加息并不會(huì)明顯擠壓中國(guó)的貨幣政策空間。

財(cái)政政策目前還有一定空間，未來(lái)將會(huì)收窄。截至2016年底，中國(guó)中央政府債務(wù)占GDP的比重僅為16.1%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。外債占中央政府債務(wù)比重更是僅有1.05%，進(jìn)一步降低了中國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，未來(lái)中國(guó)的財(cái)政政策空間將會(huì)收窄。一方面，地方政府債務(wù)仍在不斷增加，形式也更加隱蔽，導(dǎo)致財(cái)政政策實(shí)際可操作空間呈收窄趨勢(shì)。另外，人口老齡化帶來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)將會(huì)加重未來(lái)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

預(yù)期管理評(píng)價(jià)

預(yù)期管理的核心在于通過(guò)信息溝通提高貨幣政策透明度，對(duì)公眾預(yù)期予以引導(dǎo)，從而提高貨幣政策的效率。預(yù)期管理主要通過(guò)事前進(jìn)行前瞻性指引、事后進(jìn)行解釋和發(fā)布其他重要信息等三方面發(fā)揮作用。本報(bào)告從這三方面對(duì)2017年預(yù)期管理的狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。

第一，2017年中國(guó)央行在數(shù)量型和價(jià)格型指標(biāo)的前瞻性指引方面實(shí)現(xiàn)了突破，但仍有較大改進(jìn)空間。數(shù)量型指標(biāo)方面，央行對(duì)準(zhǔn)備金率的調(diào)整進(jìn)行了前瞻性指引。針對(duì)從2018年起實(shí)施的定向降準(zhǔn)，央行在2017年9月29日就發(fā)布消息，提前為市場(chǎng)提供了預(yù)測(cè)2018年數(shù)量型指標(biāo)走勢(shì)的重要信息。價(jià)格型指標(biāo)方面，央行首次在報(bào)告中給出短期利率的合理目標(biāo)區(qū)間，即“銀行間市場(chǎng)最具代表性的7天回購(gòu)利率(DR007)總體在2.75%—3.0%的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行”。該目標(biāo)區(qū)間已成為市場(chǎng)預(yù)期國(guó)債利率和貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)的重要參考依據(jù)之一。不過(guò)，央行的前瞻性指引政策仍有較大改進(jìn)空間。比如，央行有必要對(duì)2017年M2增速大幅低于目標(biāo)值的原因及其未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行更加清晰的解釋。

第二，2017年中國(guó)央行對(duì)部分貨幣政策操作進(jìn)行了解釋并且取得了一定效果，但仍不夠完善。央行對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作的解釋更加頻繁、細(xì)致。2016年央行共開(kāi)展了214次公開(kāi)市場(chǎng)操作，但沒(méi)有對(duì)任何一次操作的意圖進(jìn)行解釋。相比之下，央行在2017年開(kāi)展了184次公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)其中30次操作意圖做了說(shuō)明。從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，這些解釋較好地引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期。2017年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的中標(biāo)利率水平共發(fā)生了四次變化，而且都表現(xiàn)為公開(kāi)市場(chǎng)利率的上行。央行對(duì)后兩次利率的調(diào)整進(jìn)行了解釋?zhuān)豪噬闲?ldquo;并不是加息”，“并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化”。不過(guò)，這并沒(méi)有很好地引導(dǎo)預(yù)期，依舊有觀點(diǎn)將其解讀為加息。

第三，2017年中國(guó)央行對(duì)重要信息的披露有所增加，但仍存在不足。央行對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作各種工具的運(yùn)用與配合進(jìn)行了詳細(xì)和清晰的說(shuō)明，比2016年有明顯改進(jìn)。央行還對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的搭配模式進(jìn)行了細(xì)致說(shuō)明。不過(guò)，貨幣政策目標(biāo)信息、經(jīng)濟(jì)信息、決策信息和工具信息的透明度仍然不高。一是，貨幣政策目標(biāo)仍然較多，且沒(méi)有設(shè)定優(yōu)先目標(biāo)。二是，央行沒(méi)有對(duì)GDP、CPI、產(chǎn)能利用率等指標(biāo)進(jìn)行官方預(yù)測(cè)或提供相關(guān)數(shù)據(jù)。三是，貨幣政策會(huì)議紀(jì)要仍然沒(méi)有涵蓋貨幣政策決策的實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容。四是，仍存在部分貨幣政策工具定義不清的問(wèn)題。

政策協(xié)調(diào)性評(píng)價(jià)

宏觀政策協(xié)調(diào)的必要性日益顯現(xiàn)。單一政策無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”目標(biāo)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”的難度會(huì)進(jìn)一步加大。要想更好地實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”目標(biāo)，需要貨幣政策、財(cái)政政策、宏觀審慎政策、匯率政策等政策之間加強(qiáng)協(xié)調(diào)與配合。本報(bào)告主要從三方面對(duì)中國(guó)宏觀政策的協(xié)調(diào)性加以評(píng)價(jià)，一是貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)，二是貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)，三是匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)。

第一，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)不夠充分，原因在于貨幣政策力度不足。在2017年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在的形勢(shì)下，理論上需要在“管住貨幣供給總閘門(mén)”的前提下，適當(dāng)加大貨幣政策力度以配合積極的財(cái)政政策。但是從政策實(shí)踐來(lái)看，2017年中國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)不夠充分，主要是因?yàn)樨泿耪吡Χ容^小，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)政政策的擠出效應(yīng)較為明顯，表現(xiàn)為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速下行態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。由于貨幣政策力度不足，主要依靠財(cái)政政策發(fā)力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，導(dǎo)致財(cái)政政策的空間進(jìn)一步受到擠壓，政府債務(wù)率進(jìn)一步攀升。

第二，貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)效果欠佳，究其原因是貨幣政策過(guò)多關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”職能弱化。宏觀審慎政策與貨幣政策通過(guò)“一緊一松”的協(xié)調(diào)配合才能實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)定”。2017年的貨幣政策在“穩(wěn)健中性”定位下以偏緊姿態(tài)與偏緊宏觀審慎政策相配合，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面起到了顯著成效。同時(shí)，貨幣政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”職能受到弱化，最終使得兩類(lèi)政策在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面效果欠佳：融資成本過(guò)高加劇了投資增速放緩，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持不足。

第三，匯率政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)效果較好，不過(guò)協(xié)調(diào)機(jī)制仍需改進(jìn)，否則長(zhǎng)期將限制貨幣政策獨(dú)立性和有效性。在經(jīng)濟(jì)下行壓力和對(duì)外金融風(fēng)險(xiǎn)并存的形勢(shì)下，匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的關(guān)鍵是：在防范對(duì)外金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)確保貨幣政策的有效性。2017年，人民幣匯率形成機(jī)制從“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”(舊機(jī)制)調(diào)整為“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”(新機(jī)制)，同時(shí)央行還實(shí)施了偏緊的跨境資本流動(dòng)管理政策。這些舉措有效抑制了外部金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)以及內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)，在實(shí)現(xiàn)人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定的同時(shí)為貨幣政策預(yù)留了空間。不過(guò)，目前所實(shí)行的匯率政策與貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制在未來(lái)仍需改進(jìn)，主要問(wèn)題是人民幣匯率形成的新機(jī)制在長(zhǎng)期內(nèi)不利于匯率向合理均衡水平調(diào)整，如果長(zhǎng)期執(zhí)行會(huì)限制貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。

新時(shí)代創(chuàng)新與完善

宏觀調(diào)控的總體思路

十九大報(bào)告指出，新時(shí)代“我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步指出，“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求”，這樣才能“適應(yīng)我國(guó)社會(huì)主要矛盾變化”。本報(bào)告通過(guò)對(duì)宏觀政策進(jìn)行系統(tǒng)全面的評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前宏觀調(diào)控仍然存在一些不足，新時(shí)代下很有必要?jiǎng)?chuàng)新與完善宏觀調(diào)控，實(shí)現(xiàn)“高質(zhì)量發(fā)展”，從而更好地適應(yīng)主要矛盾的變化。

基于“指標(biāo)前瞻性設(shè)定的合理性”等六大維度對(duì)宏觀政策的系統(tǒng)評(píng)價(jià)，本報(bào)告建議從如下幾個(gè)方面創(chuàng)新與完善宏觀調(diào)控。第一，強(qiáng)化貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中的主導(dǎo)地位，并且加快推動(dòng)貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變，從而提高貨幣政策的效率。第二，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的同時(shí)著力降低宏觀稅負(fù)，更好地帶動(dòng)企業(yè)投資需求和居民消費(fèi)需求，從而提高財(cái)政政策的效率。此外，還要嚴(yán)防地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以增強(qiáng)財(cái)政政策的可持續(xù)性。第三，完善宏觀審慎政策框架，加快貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱調(diào)控框架”的構(gòu)建，從而“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。第四，加強(qiáng)預(yù)期管理。央行需要更加注重前瞻性指引，進(jìn)一步增加對(duì)貨幣政策操作的事后解釋?zhuān)⑶抑靥岣哓泿耪咄该鞫取５谖?，健全宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制，尤其要加強(qiáng)貨幣政策、財(cái)政政策、宏觀審慎政策和匯率政策之間的協(xié)調(diào)，從而兼顧“雙穩(wěn)定”目標(biāo)。